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升值預期考驗央行匯控能力

发布时间:2019-11-09 07:54:21

升值预期考验央行汇控能力

自今年7月份中国调整汇率以后,无论中国未来会不会再次大幅度重估汇率水平,全球市场对人民币升值的预期已经形成,并且外汇市场也在进一步的开放中资本市场的逐步开放,外汇市场的规模逐渐扩大,正在考验着央行的汇率调控能力

由于人民币尚不能完全自由兑换,银行间外汇市场长期以来只是一个外汇指定银行结售汇头寸的平补市场,功能的单一性和品种的单调性造成我国外汇市场发育迟缓2004年日均交易量只有8.3亿美元,而据国际清算银行2001年的一项调查统计,全球外汇市场一天的交易量约为1.2万亿美元香港外汇市场日成交额已达1000亿美元左右,伦敦外汇市场和纽约外汇市场日成交额高达几千亿美元

从表中的数据可以看出,央行实际基本上成为市场单边的外汇买入方,近几年买入外汇数量一直在整个市场的80%以上,可以说是外汇市场上最大的“庄家”在我国日成交量仅有10多亿美元的情况下,央行可以很大程度上影响人民币汇率的走势,因此出现了97年以来实际的固定汇率的走势

显然,这种情况不会维持很长时间,因为随着外汇市场交易成员的增加,交易规模的扩大,资本流动的加剧,维持固定汇率制的难度越来越大

2006年12月将是银行业全面放开的时点,在此之后,国内的人民币业务和个人业务将会对外资银行放开,外资银行进入中国的速度将会大大提升,外汇交易衍生品种有可能会更加丰富,外汇市场成员和外汇市场规模将会迅速扩大,央行对外汇市场控制力将会有所降低

一旦央行对外汇市场价格的控制力减弱,人民币的汇率水平就会反映市场的预期,这很有可能造成人民币的实际升值

此外,国际社会一直催促中国扩大开放,加快人民币自由兑换和资本的自由流动的进程根据蒙代尔的“三元悖论”,即在一个开放的国家,资本自由流动、货币政策的独立性和固定汇率制不可能共存,只能三选二中国改革的目标是选择前两个方面,第三方面,即固定汇率制必然难以坚持美国希望通过开放使得中国减少对汇率方面的控制,这必将影响到国内的就业和经济增长水平

笔者认为,为了维持宏观经济的稳定,保持资本市场的稳定有序的开放,有必要采取更加灵活的汇率机制如前所述,为了开放中国的资本市场,必须放弃对汇率的绝对控制,向更加灵活的汇率制度转变

其次,有保留地调控投资,避免经济的大起大落今年房地产投资的增速一直在降,从月的27%下降至9月份的21.9%,但城镇固定资产增速却一直稳步提升,从月的24.5%上升至9月份的29.4%,其中基建投资起到了关键的作用也正是投资没有快速回落,今年的经济才保持了较高速度的增长

最后,维持货币市场低利率水平降低“热钱”的收益,减少人民币升值的压力对外汇体制进行大力的改革

为了迎接外汇市场的扩容和汇率体制的改革,央行已经对外汇体制进行了多项改革,其中包括允许企业和结汇银行保留更多的外汇头寸、开设外币与外币间的买卖业务、推行外汇远期交易、扩大非美元价格日浮动范围等

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