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A股二八行情仍將延續

发布时间:2020-01-17 20:28:21

截至4月30日,A股上市公司完成了年报和一季报的披露,年报显示,2018年全部A股的商誉减值达到1658亿元,而2017年和2016年对应仅365.35亿元和113.84亿元,历史首次超过千亿规模由于主板利润规模大,资产质量优质,利润增速受商誉减值影响较小,但中小板和因此导致利润增速大幅下滑考虑大量公司一次性大幅计提商誉减值,2019年商誉减值损失或将恢复至正常水平,低基数的利润水平下对应小盘股2019年利润增速明显回升但即使考虑2019年在没有大幅商誉减值影响下,利润大幅回升,以4月30日价格计算,预计2019年创业板PE仍将高达60倍以上,IC整体PE在25倍左右,且从一季报创业板业绩仍下滑14.76%,IC成份股业绩下滑0.12%来看,2019年即使企稳,其全年增速仍然有限

从基本面业绩角度来看,在8月中报季之前,并无证据支撑利润企稳后的回升幅度,创业板和IC合约上行空间有限,无法超越一季度高点的概率更大,而IF和IH合约业绩增速更为健康,一季报增速有所回升,估值中性,继续上行的概率更大,二八行情仍将延续

强者恒强 龙头效应明显

数据显示,全A市场2018年净利润增长-1.9%,2019Q1净利润增长9.40%,其中主板2018年净利润增长3.45%,2019Q1增长11.33%,中小板2018年净利润增长-30.78%,2019Q1增长-5.17%,创业板2018年净利润增长-75.69%,2019Q1增长-14.76%可以看到,主板独自撑起了整个A股的盈利增速

对应的IH成分股2018年净利润增长8.11%,2019Q1净利润增长11.06%,IF成份股2018年净利润增长6.51%,2019Q1净利润增长10.83%,IC成分股2018年净利润增长-22.15%,2019Q1净利润增长-0.12%

创业板估值处于高位

图为IC主力合约日线 剔除商誉影响,创业板2018年的业绩增速从-75.69%调整至-16.98%,中小板利润增速从-30.78%调整至-12.20%,IC利润增速从-20.85%调整至-8.48%,虽然改善明显,但仍是负增长,而主板、IH、IF调整前后利润影响均不大由于一季度小盘股业绩表现仍然不好,因此全年创业板和IC要实现10%以上的利润增长预计有压力,假设2019年创业板扣减商誉减值前的净利润增长10%,回升至757亿元水平,且假设2019年无任何商誉减值,对应4月30日创业板的市值是5.26万亿元,则创业板的PE(TTM)将达到69.5,虽然相比目前的创业板PE高达167倍的水平已经大幅修复,但69倍的PE仍处在历史上70%左右偏高的分位数水平对应的主板静态PE仅14.4倍,仍在40%左右分位,IH的静态PE估值10.14倍,在47%分位,IF的静态PE估值12.69倍,在48%分位

以一季度IH和IF净利润增速均达到15%来计算,两者的估值分位数将会降至20%左右,而IC由于历史的估值偏高且波动过大,分位水平参考意义不大,以2019年全年IC成分股净利润增长10%来预估的话,IC的PE(TTM)将降至24倍左右IC在情绪上有很大程度上会受到创业板走势的影响,因此创业板利润承压估值偏高将会压制后续IC走势中报小盘股的业绩增速如能大超市场预期,才有扭转市场情绪的可能

从基本面业绩角度来看,IH和IF目前估值处于中性水平,全年业绩如在一季度企稳,预计能有10%—15%左右的利润增长,估值弹性叠加业绩上涨,预计全年仍有15%—20%的空间,即有可能创2018年1月以来的新高,而IC估值弹性空间有限,且一季度业绩仍在下滑,全年业绩承压,在今年创2018年1月以来的新高概率较小,表现或弱于IH和IF,2019年股指二八行情仍可能延续

(作者单位:永安)

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