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货币政策进一步宽松的空间不大

发布时间:2019-11-10 22:07:32

货币政策进一步宽松的空间不大

数据解读 M2/GDP是常用的衡量金融深化的指标。中国目前在2:1区间,美国和欧盟只有0..6:1。若是继续大规模超发货币,必将冲击宏观经济的稳定性。 中国人民银行日前公布的数据显示,当月社会融资规模为1.14万亿元,其中人民币贷款增加7932亿元,同比多增2416亿元;广义货币(M2)余额90.00万亿元,同比增长13.2%。这是中国M2余额首次突破90万亿。 中国的广义货币一直以惊人的速度增长。2001年以来,M2累积增长近6倍,虽然GDP也保持了较快的增长,但速度依然赶不上货币的增长,当前,M2存量已经接近GDP总量的两倍。这也成为各方面一直诟病“货币超发”的有力证明。 当然,M2规模持续偏高有其制度原因。人民币汇率并未完全市场化,在持续贸易顺差的背景下,为了维持汇率的稳定,形成了规模庞大的外汇占款,这也是众所周知的导致M2不断被动攀升的原因。 另外,信贷规模的快速膨胀也不断推高M2增速,尤其是金融危机后,为了刺激经济,投放了近10万亿的贷款,再加上信贷派生出的存款、企业盈利上升所新增的存款,政府财政收入及土地拍卖收入等,也导致新增存款的上升,从而表现为M2规模的迅速扩张。 尽管在2010年货币政策开始收紧之后,M2增速出现明显下降,不过,由于基数过于庞大,中国的存量货币规模一直居高不下。 M2/GDP是常用的衡量金融深化的指标。中国目前在2:1区间,美国和欧盟只有0..6:1。更通俗些说,中国用接近14万亿美元的广义货币驱动着7万亿左右的GDP,美国用8.3万亿美元驱动着14.2万多亿的GDP,欧盟用近11万亿美元的广义货币驱动着超过18万亿的GDP。这说明中国在投入与产出方面,与欧美国家相比差距很远。 许多国家发生经济危机的历史经验表明,M2/GDP比值过大,在金融危机与经济危机中容易受到更大的伤害。美国虽然2008年遭遇金融危机,但复苏进程虽然缓慢但非常稳定,其主要是实体经济与M2/GDP指标稳健所至。如果危机发生在一个M2/GDP超过200%的经济体,其修复的时间与危害将是长期的,比如日本、希腊、意大利等国的情况。 今年以来,为了对抗经济增速放缓的冲击,各种有刺激苗头的政策陆续推出,部分外资机构甚至将此比喻为2.0版的四万亿。 但实际上,考虑到2008年流动性泛滥带来的通胀之痛才刚刚有所缓解、超发的货币还未有效消化,而另一方面,欧美日依然保持超宽松的货币政策,这可能造成热钱流入以及引发外汇占款压力,若是继续大规模超发货币,必将冲击宏观经济的稳定性。因此,货币政策进一步宽松的空间并不太大。 而规模化的刺激特别是投资拉动经济增长,并不能改变金融货币出口有限的现状,反而可能面临环境污染再次加重、收入分配拉大、产能过剩或落后产能等卷土重来、泡沫化的地产投机进入赌式博弈等一系列的经济问题。因此,当前需对投资风险保持警惕,尤其是在M2/GDP指标过高控制不力的背景下,新的刺激政策必将面临巨大的投资风险。(王莹)

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