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太平洋证券PMI降幅趋缓经济或在夯底

发布时间:2019-08-14 16:56:12

太平洋证券:PMI降幅趋缓 经济或在夯底 2011-08-03 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

PMI降幅趋缓,经济或在夯底---7月PMI数据点评---8月1日,中国物流与采购联合会(CFLP)公布的7月份PMI指数继续下降,为50.7%,但环比降幅已趋缓,仅回落0.2个百分点,显著低于同期历史平均水平1.37%,季调后PMI指数较6月有所回升。据此,我们认为7月PMI的回落属于正常,经济可能已进入夯底阶段,对未来的经济形势不必过度悲观(见图表1)。

7月市场需求依然沿袭上个月的格局:国内需求强于国外需求。7月新订单指数环比微升了0.3个百分点为51.1%,这种反季节的回升或预示着经济已触底,未来工业需求回升的可能性在上升;国外需求方面,7月新出口订单微降了0.1个百分点为50.4%,这种下降一方面与季节性回落相关,另一方面也反映出受欧洲主权债务与美国财政赤字问题的影响,国外实体经济的复苏有所放缓。(见图表2)供给方面,7月PMI生产指数较上月降低了1个百分点为52.1%,回落的均值远低于平均数2.9%。与此同时产成品库存与原材料库存两项指标均低于50%,降幅较大,这与历史数据的走势相吻合,反映出企业去库存在加速。预期企业未来进一步收缩产能的意愿在下降,未来市场的生产供给将会随着去库存加速、市场需求的回复而有较快的回升。

采购指数看,7月PMI采购量指数不降反升0.5个百分点与2009年同期的环比变化趋势相同,这反映出企业正在积极准备下轮生产;一方面受国外经济复苏进程放缓的影响,另一方面与季节性趋势相关,7月PMI购进价格指数回落了0.4个百分点,反映出输入型通胀的压力变小。综合这两大指数变化,我们认为在未来国内外政策无突发性重大变化的前提下,未来经济持续长时间继续回落,通胀再次突破前期高点可能性正在变小,但这并不意味着下半年通胀会快速回落,我们倾向认为通胀在三季度有可能在高位徘徊。

此外,另一项汇丰PMI指数低于50%的分界点为49.3%。由于该项指标覆盖的群体以中小企业为主,由此可以判断目前中小企业制造的确处于低谷时期。

通过对其分项子标的观察,我们注意到其产出指标与新订单指标两者的裂口显著加大,达到了-2.3%,为同期历史新低,低于-0.64%的同期历史均值。由此可见,中小企业主动生产意愿远低于市场的需求,一旦来自汇率、成本上升等风险下降时,中小企业能够较快的恢复生产。

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